近日，《關(guān)于省以下環(huán)保機(jī)構(gòu)監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法垂直管理制度改革試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》印發(fā)。根據(jù)《意見》，試點(diǎn)省份將市縣兩級(jí)環(huán)保部門的環(huán)境監(jiān)察職能上收;試點(diǎn)省份內(nèi)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測、調(diào)查評(píng)價(jià)和考核工作由省級(jí)環(huán)保部門統(tǒng)一負(fù)責(zé)，現(xiàn)有的市級(jí)環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)調(diào)整為省級(jí)環(huán)保部門駐市環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有縣級(jí)環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)主要職能調(diào)整為執(zhí)法監(jiān)測等。

　　專家認(rèn)為，實(shí)施垂直管理制度是為了解決地方政府對(duì)環(huán)境執(zhí)法的干預(yù)及部分地區(qū)存在的執(zhí)法不嚴(yán)、基層執(zhí)法能力明顯不足等問題。機(jī)構(gòu)指出，作為稅法執(zhí)行基礎(chǔ)的環(huán)境監(jiān)測設(shè)備，“十三五”期間需求將達(dá)千億規(guī)模，行業(yè)年均增速25%-30%。

　　先河環(huán)保：內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張，區(qū)域環(huán)保起航

　　公司立足河北，區(qū)位優(yōu)勢明顯，訂單基礎(chǔ)雄厚：河北能源消費(fèi)量和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)值分別位居*四和*，過重的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致河北地區(qū)污染嚴(yán)重。中央環(huán)保督察也以河北為首站，力度，公司有望在河北環(huán)境治理提升的背景下受益。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年，公司訂單同比增長超100%，取得了較快增長。

　　積極布局網(wǎng)栺化監(jiān)測，借水質(zhì)監(jiān)測實(shí)現(xiàn)增長：網(wǎng)栺化監(jiān)測是未來環(huán)境監(jiān)測収展趨勢。2016年7月，公司中標(biāo)保定網(wǎng)栺化監(jiān)測項(xiàng)目，金額達(dá)8777萬元，是公司在該領(lǐng)域單體zui大合同，為公司后續(xù)承接網(wǎng)栺化監(jiān)測項(xiàng)目打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。水質(zhì)監(jiān)測方面，預(yù)計(jì)短期市場空間100億元，遠(yuǎn)期600-800億元。2016年，水質(zhì)監(jiān)測迎來爆収，事季度地表水監(jiān)測訂單同比增長近700%。先河環(huán)保訂單在5家中占比達(dá)29%，公司有望借水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長。

　　VOCs治理zui其看點(diǎn)，大額訂單簽訂帶來業(yè)績彈性：到2018年，工業(yè)行業(yè)VOCs排放量計(jì)劃削減330萬噸以上。測計(jì)，2016-2018年，VOCs治理空間高達(dá)660億元。公司積極拓展VOCs治理業(yè)務(wù)，開収了大風(fēng)量低濃度有機(jī)廢氣凈化、溶劑回收等技術(shù)，在業(yè)內(nèi)處于水平。保定雄縣18億VOCs治理協(xié)議的簽訂，一方面給公司業(yè)績?cè)鲩L帶來彈性，另一方面，大型VOCs項(xiàng)目的實(shí)施，有助于公司在VOCs治理領(lǐng)域建立優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)測公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為8.29、10.45、15.04億元，EPS分別為0.35、0.43、0.63元，同比增長38.3%、23.5%、47.3%。

　　天瑞儀器：傳統(tǒng)XRF收入增長，環(huán)保并表增厚業(yè)績

　　8月16日公司發(fā)布2016年半年報(bào)。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18093.59萬元，較去年同期增加24.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3，648.19萬元，較去年同期增加32.54%;期間費(fèi)用6882.56萬元，較去年同期增加19.13%。歸屬于上市公司股東的凈利潤較去年同期增加主要是公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤增加。

　　拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并表增厚業(yè)績。2015年天瑞儀器收購蘇州天瑞環(huán)境科技有限公司進(jìn)軍環(huán)保領(lǐng)域。2016年上半年，天瑞儀器運(yùn)營狀況良好，并加強(qiáng)了在環(huán)保領(lǐng)域的投資。公司與東營市天地源環(huán)?？萍加邢薰竞献?，投資了山東東營五六干合排項(xiàng)目公司，涉足環(huán)境治理領(lǐng)域的PPP項(xiàng)目。此外，公司還投資資金1530萬元，占出資比例的51%與李進(jìn)憲共同出資設(shè)立貴州天瑞環(huán)境科技有限公司。天瑞環(huán)境于2015年5月與母公司并表，2016上半年其營業(yè)收入、凈利潤分別比去年同期凈增加2，806.30萬元、392.34萬元，并表是母公司利潤增長的重要因素。

　　傳統(tǒng)XRF業(yè)務(wù)收入增長。2016年上半年天瑞儀器在傳統(tǒng)XRF業(yè)務(wù)發(fā)展緊跟國家步伐，拓展應(yīng)用領(lǐng)域。其中，波長色散XRF收入598萬元，同比增長17.42%;其他產(chǎn)品收入5971萬元，同比增長73.34%;能量色散XRF收入為8136萬元，同比降低3.89%。天瑞儀器通過波長色散XRF系列等主要產(chǎn)品，使其主營業(yè)務(wù)保持增長。

　　堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，深耕分析儀器市場。2016年上半年，公司研發(fā)工作有序不紊的推進(jìn)，公司及其子公司共獲得新授權(quán)11項(xiàng)，其中發(fā)明10項(xiàng)，實(shí)用新型1項(xiàng)。研發(fā)工作的順利推進(jìn)保證了公司主營業(yè)務(wù)收入及利潤持續(xù)穩(wěn)定增長。2016上半年主營業(yè)務(wù)收入為17，953.57萬元，占營業(yè)收入的比率為99.23%。

　　盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)公司2016、2017年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤分別為8472、11247萬元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18、0.24元，預(yù)期天瑞環(huán)境業(yè)績承諾能夠達(dá)成，且分析儀器行業(yè)在2016年遇到“土十條”的機(jī)會(huì)，對(duì)*業(yè)公司估值情況，以及公司產(chǎn)品在土壤監(jiān)測、醫(yī)療等新興領(lǐng)域的應(yīng)用，給予公司2016年85倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.3元。

　　聚光科技：立足環(huán)境監(jiān)測，向城市環(huán)境綜合服務(wù)商發(fā)展

　　監(jiān)測業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，VOCs帶來成長新動(dòng)力：近幾年國家環(huán)境治理力度加大，使環(huán)境監(jiān)測的需求加速增長。同時(shí)，除傳統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域外，VOCs領(lǐng)域正處于爆發(fā)初期，需求規(guī)?？蛇_(dá)500億。公司早在2012年就通過收購荷蘭BB公司進(jìn)入VOCs監(jiān)測與治理領(lǐng)域，處于市場地位，將充分享受VOCs紅利，公司監(jiān)測業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長。

　　外延擴(kuò)張+PPP模式，打造智慧環(huán)境+城市水環(huán)境綜合治理商：“十三五”環(huán)保的發(fā)展重心將從過去的細(xì)分領(lǐng)域減排，轉(zhuǎn)向綜合治理，旨在環(huán)境體系的整體質(zhì)量恢復(fù)，PPP模式將成為未來環(huán)保項(xiàng)目的主流模式。聚光科技也牢牢把握了綜合治理和PPP兩大趨勢，上市以來通過不斷的外延收購來完善設(shè)計(jì)、監(jiān)測、治理、大數(shù)據(jù)平臺(tái)建立與管理、后期運(yùn)維等完整的產(chǎn)業(yè)鏈，向城市水環(huán)境綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。公司去年開始進(jìn)軍PPP領(lǐng)域，項(xiàng)目落地有望加速，若順利業(yè)彈性較大。

　　定增落地彰顯股東信心，PPP項(xiàng)目有望有效推進(jìn)：今年8月，公司修改了去次年定增方案，擬以24.45元/股的價(jià)格非公開發(fā)行3000萬股，共募集資金：制人王健和姚納新的母親與父親，顯示了兩位控制人對(duì)公司未來發(fā)展的信心。此前市場對(duì)公司20多億PPP框架協(xié)議的落地有一定的擔(dān)憂，此次定增的資金將為這些訂單提供資金支持，為未來PPP項(xiàng)目有效推進(jìn)提供了保障。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.22、6.13、7.95億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93、1.36、1.76元。可比公司估值水平為2017年25倍PE?？紤]公司積極從傳統(tǒng)監(jiān)測設(shè)備的企業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)境綜合治理商，給予公司20%溢價(jià)，即2017年30倍PE，目標(biāo)價(jià)40.80元。